【新金宝讯】今年年初至今，以美国10年期国债收益率为代表的美债收益率波动显著。美债收益率出现短暂的倒挂也曾引发了市场对于美国经济是否将陷入衰退的讨论。近期，素有“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率持续波动，徘徊在3%关口附近，并且在6月8日重新回到3%关口上方。截至6月8日，美债收益率集体上涨，美国10年期国债收益率上涨6个基点至3.029%。美国两年期国债收益率上涨4个基点至2.774%。

　　从目前的情况看，主导美债收益率走势的主要有两方面因素：美联储收紧货币政策路径以及市场对于全球尤其是美国经济复苏前景的担忧。在美联储货币政策方面，目前市场对于美联储在完成6月和7月的加息后，将继续以激进的态度在9月加息的预期重新升温。高企的全球油价依然是美国通胀持续处于高位的关键支撑因素。与此同时，多位美联储官员都在近期发表了“鹰”派讲话，导致市场进一步增加了对美联储将在9月继续加息的押注。

　　事实上，自去年美国通胀率明显走高之后，美联储便不断释放出准备加息以及收紧货币政策的信号，美债收益率也因此大幅走高。美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨8.3%，令市场对美联储后续激进加息的预期有所降温。不过，最新公布的数据显示，美国5月非农就业新增39万个，表现强劲的劳动力市场为美联储继续加息提供了更多的空间。若后续美国通胀上行压力没有出现明显减轻，并且美国关键经济数据继续保持强势表现，美债收益率或将从美联储更加“鹰”派的货币政策中获得更多的上行动力。

　　然而，市场对于全球以及美国经济陷入“滞胀”乃至衰退的担忧，将成为美债收益率上行之路上的“拦路虎”。在美国10年期国债收益率重回3%关口上方时，市场便开始担忧美债又将笼罩在阴霾之下，陷入新一轮的抛售潮。不过，当市场将更多的注意力放在美联储收紧货币政策将可能削弱美国经济复苏成果时，美债收益率下行压力便有所增强。美债收益率也在多空因素的共同影响下，进入持续的震荡之中。

　　尽管美联储正试图在实现经济“软着陆”的同时抑制通胀继续走高，但悲观的预期已经引发了市场对于经济增长前景的担忧。在避险情绪的影响下，投资者增加美债购买的行动，将给美债收益率施加下行压力。6月7日，世界银行在其发布的最新一期《全球经济展望》中预计，全球经济增长率将从2021年的5.7%下降到2022年的2.9%，远低于今年1月预期的4.1%。

　　世界银行强调，在全球经济遭受新冠肺炎疫情重创的背景下，俄乌冲突又使形势雪上加霜，全球经济放缓，可能正在进入一个漫长的增长乏力、通胀高企时期。这导致“滞胀”风险上升，可能给中等收入和低收入经济体带来伤害。尽管预计明年全球通胀将有所回落，但很多经济体的通胀水平可能仍会高于通胀目标。如果通胀持续居高不下，而有关国家采用如同解决70年代“滞胀”那样的政策措施，则可能导致全球经济急剧下滑。

　　一般而言，经济陷入衰退的标志是连续两个季度或以上GDP出现负增长，不过，美国国家经济研究局（NBER）则将经济陷入衰退定义为“经济活动显著下降，并蔓延至整个经济，并持续数月以上”。

　　因此，从目前的情况看，美国第二季度实际GDP的表现尤为重要。若第二季度美国经济表现不及预期，甚至继续下滑，或将显著增加市场对于美国经济复苏前景的担忧情绪，进而引发市场更多的避险情绪。资金流入美债市场在推升美债价格的同时也会降低美债收益率。

　　综上所述，美债市场的命运正受到美国通胀表现、美联储货币政策以及市场对美国经济前景担忧情绪等因素的共同影响。目前，市场投资者正在焦急等待即将于本周五公布的美国通胀数据。而美债收益率的震荡走势反映出投资者正在评估美联储收紧货币政策是否足以抑制通胀继续走高，美联储是否将坚持激进的加息节奏，而同时这些紧缩政策又是否会将美国经济拖入低谷甚至衰退。